“雙減”政策下,許多教育股大幅下挫。7月23日,新東方收盤跌幅40．61%,高途集團跌超63%,好未來跌超70%。

北京時間8月31日,網易有道發布2021年二季度財報,截至當日收盤,股價漲20．71%,報12．65美元。

網易有道股價為何大幅升高?

宏觀層面,周二是美股8月份最后一個交易日,中概在線教育股普遍上漲,高途上漲7．06%,好未來上漲5．56%;公司層面,網易有道母公司網易集團宣布股份購買計劃,在一定程度上提振了資本市場對其信心。

回歸財報本身,網易有道營收超出預期也是提振股價的重要因素。那么對于二季度而言,網易有道其它業績表現如何?

“雙減”政策影響暫未體現,多元業務急切轉型

財報顯示,網易有道二季度營收13億元,同比增長107．5%。在線課程總賬單為11億元,同比增長99．7%;有道精品課程總賬單為10億元,同比增長124．1%。

營收的大幅增長,離不開業務收入的“推波助瀾”。網易有道核心業務有三部分:以在線課程為主的學習服務、以智能硬件為主的學習產品和在線營銷服務。

網易有道的學習服務囊括K12教育、素質教育及成人教育,業務收入占總營收大比重。二季度,學習服務收入為9．211億元,同比增長112．4%。

從整體教育行業來看,2021年上半年,在線教育需求較大,中概教育股營收普遍增長。以一季度情況為例:好未來營收同比增長58．9%,高途營收同比增長近50%,新東方同比增長29%。

上半年行業風向偏好,網易有道取得較好營收成績也在情理之中。雖然二季度成績未受到“雙減”政策影響,但三、四季度的情況或許會發生變化。

在網易有道的教育業務中,在線課程主要包括有道精品課程、網易云教室和中國大學MOOC的對價總額(扣除退款總額);高級課程則主要面向K-12學生,涵蓋廣泛的主題、學習目標和興趣領域。

圖片來源:網易有道官網

監管新政的下達勢必會對其產生影響,相關付費用戶可能會減少,在線教育收入的下降必然影響到整個學習服務版塊的收入。未來,在政策影響以及教育行業的趨勢下,網易有道的重點將會進行轉移。

網易有道的首席執行官周楓在二季度電話會議上表示:“有道將嚴格貫徹落實‘雙減’等相關政策規定,繼續專注于四個當前的高增長支柱:智能學習產品、素質教育、成人教育和教育信息化解決方案�！�

在轉型過程中,網易有道相較于新東方、好未來、高途等專注K12教育的公司會具有一定優勢。在成人教育領域,有道副總裁蘇鵬介紹:“有道精品課程成人部分的營收占Q2總凈收入的21．5%,成人部分的付費學生人數占總付費學生人數的13．4%�！�

網易有道本身已具備其余業務的基礎,未來轉型也只是轉移重心。而諸多在線教育機構的重心一直是壓在K12教育上,在轉型時必然承受更大壓力。在此次轉型升級中,有道能否抓住新一輪機遇是關鍵點。

未來,除了教育業務方向的變化,學習產品方面也是有道需要關注的焦點。

二季度,網易有道的學習產品收入為2．063億元,同比雖然增長138．8%,環比卻只增長2．18%。

不過,在智能學習設備領域,有道算是賽道中的頭部玩家。網易有道詞典筆獲得眾多家庭青睞,二季度內,有道發布“有道詞典筆K3”系列產品,該產品的毛利率高于其它學習類產品,二季度學習產品毛利率為43%,去年同期為32．4%。

值得注意的是,有道于9月1日聯合人民教育電子音像出版社共同發布人教有道詞典筆,此款詞典筆搭載有人教社官方教材內容,目前已在各大電商渠道預售。

“雙減”政策下,家庭學習場景對智能學習設備需求上升。有道的學習類產品具有一定增長空間,需要警惕的是,產品銷量的提升也該把控產品的質量,質量與銷量雙管齊下,未來有道才能打開更廣闊的盈利空間。

在A面,雖然網易有道實現一定營收增長,但B面卻面臨一定虧損。

凈虧損同比擴大,成本“天秤”恐傾斜

財報顯示,網易有道二季度凈虧損為5．24億元,去年同期凈虧損為2．578億元,同比擴大103．26%。

凈虧損擴大,與運營成本擴大相關,網易有道總運營費用為12億元,同比增長116．3%。值得肯定的是,高昂的運營費用有所成效,營收超出預期增長。那么,網易有道花的錢都去哪兒了?

具體看向費用支出,網易有道主要在營銷和研發方面支出最多。

二季度,網易有道營銷費用為9．732億元,同比增長118．6%。從以往教育行業看,“燒錢”營銷獲增長在教育機構中算是家常便飯。隨著行業發展,教育賽道被資本捧上熱門,眾多玩家競相涌入,“焦慮營銷、虛假宣傳、超期收費”等一系列教育亂象頻出。

“雙減”政策落地,K12學科類培訓機構或將進入長時間的強監管時代,教育亂象得以整治。從三四季度來看,教培行業的營業支出可能會有所好轉。從利益方面分析,對教培行業均是有利也有弊。

好的一面在于,網易有道在學習服務版塊的營銷費用下降,可能會讓凈虧損有所收窄�！疤煜挛跷�,皆為利來,天下攘攘,皆為利往”,利潤最大化是企業追求的目標,盈利能力的好轉,將會為網友有道帶來更多想象空間。

壞的一面在于,營銷費用的下降,或許會影響到網易有道業務增長的趨勢。網易有道各項營業收入均離不開“打廣告”帶來的收益,在市場總量 有限的情況下,若減少推廣費用,則宣傳陣地很可能被競爭對手占領,屆時品牌曝光度也會下降。

影響企業的不止是營銷費用,研發費用也有很大關聯。二季度,網易有道的研發費用為為1．8億元,同比增長96．9%,這方面費用主要針對學習產品版塊。

近年來,居民消費水平逐步提高,家長們對孩子的教育重視程度也顯著提升。智能化時代,智能學習產品市場規模也在不斷擴大。

據艾媒咨詢《2020中國智能硬件行業發展全景研究報告》,2020年中國智能硬件市場規模將踏入萬億級別。據多鯨資本教育研究院預測,預計至2022年,K12教育智能硬件市場規�？蛇_570億。

“雙減”政策下,教育智能硬件賽道將會迎來更多玩家。網易有道也將面臨更大的競爭風險,其學習產品營收大部分來源于有道詞典筆,但目前市面上不止有道詞典這一種智能筆。7月29日,華為智選與阿爾法蛋品牌聯合推出華為智選“阿爾法蛋智能詞典筆S”,其內置《牛津高階英漢雙解詞典》,具備英英釋義、英式美式讀音、單詞例句等功能。

此外,依靠“一支筆”難以維持持續性增長的產品營收。廣泛布局學習類產品能夠更好幫助網易有道盈利,但以其目前研發費用看,研發費用遠遠低于營銷費用,產品研發與品質保證或將囿于費用支出。

網易有道后續或可加大研發投入,覆蓋品類更廣的智能學習產品以及提升產品質量。想要在智能學習設備領域持續獲利,就必須筑起產品競爭壁壘。

結語

網易有道CEO周楓在接受采訪時曾表示:“有道是一家智慧學習公司,這里的‘學習’,是指‘learning’,而不是‘education’,因為education多指K12,而learning是一件終身的事情�！�

在“雙減”政策下,教育行業已經迎來新一輪洗牌。從二季度財報來看,網易有道因自身多元化特性,或許會在成人教育、素質教育和學習產品等方面具有先發的優勢,如何將這種優勢進一步擴大也是擺在有道面前的考驗。

從新的方向出發,未來能否把握機會實現突破,關鍵看網易有道具體怎么做。

文|美股研究社