來源 ｜ 零壹財經

作者 ｜ 趙越

日前，奇安信科技集團股份有限公司（以下簡稱“奇安信”，688561．SH）發布了2021年及2022年一季度財報。財報顯示，2021年，奇安信實現營業收入58．09億元，同比增長39．60％；凈虧損5．55億元，虧損金額較上年同期擴大65．91％。

董事長齊向東在近期接受媒體采訪時表示，奇安信有望在2022年扭虧為盈。從2022年一季度看，奇安信營業收入為6．59億元，同比增長44．52％；凈虧損雖較2021年同期有所收窄，但仍舊虧損4．81億元。

奇安信在2021年財報中提到，其行業龍頭地位穩固，競爭優勢突出。但與同行業的啟明星辰（002439．SZ）和深信服（300454．SZ）相比，奇安信雖營收規模增長較快，但人均創收、毛利率等均低于以上兩家公司。

在這種情況下，被業內稱為“網安一哥”的奇安信今年能否扭虧為贏？又能否持續保持行業龍頭地位？

一、安全產品增速低于總體增速，數據安全產品增速明顯

奇安信原系三六零集團所控制的公司。2015年12月，齊向東與周鴻祎及相關方簽訂了《關于360企業安全業務之框架協議》，就企業安全業務從三六零集團中拆分的事宜進行了框架性約定。根據《框架協議》，2016 年9月，齊向東及其控制的安源創志完成對奇安信有限增資，齊向東變更為奇安信的實際控制人。

奇安信于2020年在科創板上市，專注于網絡空間安全市場，主營業務為向政府、企事業類客戶提供新一代企業級網絡安全產品和服務。目前，奇安信的主營業務分為網絡安全產品、網絡安全服務、硬件及其他。

從主營業務的營收占比看，奇安信的網絡安全產品的占比最高，相較于2020年，2021年主營業務結構總體上并未發生較大變化。其中，2021年，網絡安全產品占比66．75％，略有下降；其次是硬件及其他業務，占比21．05％，上升幅度最大；網絡安全服務所占比重最低，為12．20％，下降了3．36個百分點。

圖1：奇安信的主營業務結構

資料來源：公司年報、零壹智庫

（一）網絡安全產品毛利率最高，硬件及其他業務增速最快

2021年，奇安信的網絡安全產品的營業收入為38．59億元，同比增長36．74％，略低于營業收入的總體增長水平；網絡安全服務實現7．05億元的營業收入，同比僅增長9．17％，遠低于營業收入的總體增長水平；硬件及其他業務的營收收入為12．17億元，同比增長超77％，增速明顯。

從毛利率看，網絡安全產品的毛利率最高，其次為網絡安全服務，這兩大主營業務的毛利率均高于公司的總體毛利率（60．01％）；而硬件及其他業務的毛利率僅為5．90％，遠低于網絡安全產品和網絡安全服務。

表1：2021年奇安信的主營業收入及毛利率

資料來源：公司年報、零壹智庫

（二）數據安全與隱私保護產品增速超50％

奇安信將網絡安全產品分為終端安全、邊界安全、數據安全、實戰型態勢感知四大類安全產品；網絡安全服務則是根據客戶的實際需求，為客戶提供的技術、咨詢及安全保障等服務；硬件及其他業務是指在提供體系化網絡安全解決方案的過程中，為政企客戶提供的信息化配套改造類項目。

奇安信在泛終端安全、態勢感知、高級威脅檢測、數據隱私保護、云安全、代碼安全、SD－WAN、工業互聯網安全、零信任身份安全、車聯網安全、物聯網安全等新賽道進行了布局，這些新賽道主要集中于網絡安全產品領域。

財報信息顯示，2021年，奇安信的新賽道產品收入占安全產品及服務的收入比例超過70％，其中，數據安全與隱私保護產品收入增長率超過50％。

二、五年虧損超28億元，2021年虧損金額同比擴大65．91％

近五年（2017年－2021年），奇安信的營業收入持續增長，復合增長率為63．08％；但從凈利潤來看，奇安信的虧損情況尚未好轉，仍處于虧損狀態，五年虧損金額達28．86億元。

2021年，奇安信的營業收入為58．09億元，同比增長39．60％；凈虧損5．55億元，虧損金額較上年同期擴大65．91％。2022年一季度，奇安信的營業收入為6．59億元，同比增長44．52％；凈虧損為4．81億元，較2021年同期收窄10．43％。

圖2：奇安信的營業收入、凈利潤

數據來源：wind、零壹智庫

注：此處的凈利潤為歸屬于上市公司股東的凈利潤。

連年虧損背后，奇安信的財務狀況呈現出三大特點，分別是高研發、高擴張和低毛利。

（一）高研發：研發投入占營業收入的30．10％

中國網絡安全產業聯盟（CCIA）發布的《中國網絡安全產業分析報告（2021年）》顯示，2020年，奇安信、啟明星辰和深信服三家公司在我國網絡安全行業的市場占有率位居前三。

對比這三家公司近五年（2017年－2021年）的研發投入占營業收入的比重可以看出，奇安信的研發投入占營業收入的比重雖呈現出下降趨勢，但除2021年略低于深信服外，其他年份均高于啟明星辰和深信服。2021年，奇安信、啟明星辰和奇安信的研發投入占營業收入的比重分別為30．10％、19．41％和30．68％。

圖3：奇安信、啟明星辰和深信服的研發投入占營業收入的比重

數據來源：各公司年報、零壹智庫

具體來看，2021年，奇安信的研發投入為17．48億元，同比上漲42．37％；研發投入占營業收入的比重上升0．59個百分點。2022年一季度，奇安信研發投入繼續擴大，為4．64億元，較2021年同期增加26．97％。

（二）高擴張：員工數量持續增長，人均創收低于深信服、啟明星辰

從近五年（2017年－2021年）奇安信、啟明星辰、深信服的員工數量可以看出，三家公司的規模逐漸擴大，員工數量均呈上升趨勢。除2017年外，奇安信的員工數量均高于啟明星辰和深信服。

其中，2021年，奇安信共計9657名員工，同比增長23．87％；啟明星辰、深信服的員工數量分別為6587名、8897名，同比分別增長22．41％、17．79％�？梢钥闯�，奇安信的員工數量增長幅度均高于啟明星辰、深信服。

圖4：奇安信、啟明星辰和深信服的員工數量

數據來源：wind、零壹智庫

從人均創收情況看，奇安信人均創收呈現出明顯的上升態勢，啟明星辰和深信服則較為平穩。具體來看，奇安信的員工數量雖高于啟明星辰和深信服，但從人均創收情況來看，奇安信卻低于啟明星辰、深信服；三家公司中，深信服的人均創收一直高于其他兩家。

其中，2021年，深信服、啟明星辰和奇安信的人均創收分別為76．49萬元、66．59萬元和60．15萬元，奇安信和其他兩家公司差距明顯。

圖5：奇安信、啟明星辰和深信服的人均創收

（單位：萬元）

數據來源：wind、零壹智庫

（三）低毛利：奇安信毛利率60．01％，均低于啟明星辰和深信服同期毛利率

毛利率方面，2021年，奇安信的毛利率為60．01％，均低于啟明星辰和深信服的同期毛利率，其中啟明星辰為65．99％，深信服為65．49％。

對比近五年（2017年－2021年）的毛利率情況可以看出，自2018年開始，奇安信的毛利率一直低于啟明星辰和深信服，且其毛利率雖有上升趨勢，但變化并不明顯；啟明星辰的毛利率較為穩定，一直維持在65％左右；深信服的毛利率則呈下降趨勢。

圖6：奇安信、啟明星辰和深信服的銷售毛利率（單位：％）

數據來源：wind、零壹智庫

同時，奇安信也面臨毛利率下降的風險。在政企單位信息化改造以及新基建建設過程中，奇安信仍可能承接系統集成性質的網絡安全項目，但在進行此類項目時，需要向第三方采購硬件，由于這類第三方硬件的市場較為成熟、價格相對透明，因此硬件及其他業務毛利率相對較低。

并且，由于集成類項目最終客戶多為政企單位，受其預算管理和集中采購制度等因素影響，付款周期較長，會使得主營業務毛利率存在下降的風險。

三、結語

工信部起草的《網絡安全產業高質量發展三年行動計劃（2021－2023年）（征求意見稿）》中提到，到2023年，網絡安全產業規模超過2500億元，年復合增長率超過15％。

目前，我國網絡安全行業正處在高速發展時期，網絡安全政策法規的持續完善為行業發展奠定了基礎，并且在數字經濟浪潮下，眾多傳統行業面臨數字化轉型，新場景的出現和擴大催生了大量的網絡安全需求。

然而，對奇安信來說，其超40％的主營營業收入來自政府、公檢法司部門。隨著信息化投資加大、安全威脅加劇以及網絡安全監管的趨嚴，這些行業客戶的網絡安全產品及服務需求較大。一旦這些行業客戶的需求發生波動，或行業競爭加劇，公司的業績將受到影響。

此外，奇安信聚焦核心技術的平臺化輸出，將安全產品的通用且核心能力進行平臺化、模塊化，這些平臺的建設周期長、研發投入高，并且奇安信也正積極布局網絡安全領域的“新賽道”，也導致了研發投入進一步提高。在高投入、高擴張以及低毛利的發展路徑下，奇安信的未來發展仍面臨一定的挑戰。

End．

       原文標題 : “網安一哥”奇安信虧損擴大65.91%，能否持續穩居行業龍頭？